ag国际 北交所两轮问询直击舛误 半导体“小巨东谈主”钜芯科技IPO暗雷涌动

开端丨凤凰网财经《IPO不雅察哨》

作家丨DW

尽管手持15项发明专利并生效打入格力、好意思的供应链，安徽钜芯半导体科技股份有限公司（下称“钜芯科技”）的IPO之路却阻力重重：不仅迷惑两次收到北交所问询，更面对计算现款流迷惑三年为负的逆境。

2025年12月24日，钜芯科技回复了第二轮问询，监管层此前对其计算褂讪性、毛利率下滑风险，以及在低产能欺诈率下募资扩产的合感性建议了进一步温雅。

回溯上市历程，钜芯科技于2025年6月27日获受理，随后在7月24日和10月27日先后收到首轮及次轮审核问询函。在10月对首轮问询的回复中，公司要点证明了市步地位、不竭计算材干、存货组成变动及募投必要性等问题。

这次IPO，钜芯科技拟募资2.95亿元，用于特质分立器件产线成立、研发中心成立及补充流动资金。然则，计算现款流不竭为负、毛利率波动下滑、客户鸠集度高，且主要家具新动力功率器件所需芯片完全依赖外采等问题，一经其上市路上的紧要隐忧。

01 三年狂揽14亿，为何计算现款流不竭为负？

钜芯科技是一家专注于半导体功率器件及芯片研发、封装测试、出产与销售的高新技能企业，家具以光伏组件保护功率器件为中枢，同期涵盖整流、快复原、超快复原、肖特基等系列功率器件。

公司成立于2015年，早期聚焦于破钞电子功率半导体商场，于2019年计谋性切入新动力光伏鸿沟，开展光伏组件保护功率器件的研发与业务布局，并由此投入快速增长阶段。

凤凰网财经《IPO不雅察哨》梳剪发现，钜芯科技家具主要隐蔽破钞电子、新动力和车规电子三大鸿沟，刻下以新动力和破钞电子类家具为主，车规电子家具尚处于考证阶段。在破钞电子鸿沟，家具已投入好意思的、格力、格兰仕等驰名白色家电厂商供应链；在新动力鸿沟，公司与快可电子、通灵股份、泽润新能等光伏接线盒厂家配合，家具最终应用于天合光能、晶澳科技、隆基绿能等主流光伏组件企业，并建立了褂讪的配合关系。

招股书披露，2022年至2024年，钜芯科技营业收入差异为3.51亿元、5.58亿元和5.64亿元，净利润差异为2743.92万元、6659.15万元和5457.26万元，毛利率差异为19.29%、21.61%和16.70%。其中新动力功率器件业务收入从2022年的3.16亿元增长至2024年的5.45亿元，占主营业务收入比例从91.95%升迁至97.88%，已成为公司完全中枢业务。

（图源：问询回复函）

值得关注的是，尽管迷惑三年驱散盈利，钜芯科技计算看成现款流量净额不竭为负，a8体育app讲述期内差异为-6109.34万元、-5620.16万元和-1595.13万元，均低于同期净利润。此外，客户鸠集度较高，前五大客户销售收入占比讲述期内差异为70.74%、68.08%和76.69%，2024年第一大客户通灵股份销售额达1.115亿元。

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（图源：问询回复函）

研发方面，划定2024年末，钜芯科技领有研发东谈主员60名，占职工总和的20.91%，已赢得授权发明专利15项、实用新式专利30项。

钜芯科技被认定为安徽省专精特新冠军企业及国度级专精特新“小巨东谈主”企业。2025年上半年，公司收入同比增长15.18%，扣非净利润同比增长4.07%。钜芯科技默示，跟着踱步式光伏普及与组件功率升迁，智能接线盒有望成为接线盒行业及公司功率器件业务的新增长点。

02 股权历史“迷雾重重”，咫尺还悬着对赌回购的剑

凤凰网财经《IPO不雅察哨》梳剪发现，钜芯科技执行划定东谈主曹孙根径直持股59.49%，通过聚芯结伙辗转划定8.38%表决权，共运筹帷幄定公司67.87%的表决权，ag国际处于完全控股地位；国有激动共计持股6.95%。

招股书指出，尽管公司已完善贬责结构，实控东谈主仍可能欺诈其控股地位对计算、东谈主事及财务有打算实行失当划定，毁伤中小激动利益。

证据中原董事长俱乐部信息，曹孙根领有本科学历和工程师职称，自1995年起深耕电子制造鸿沟，累积了从下层工艺到计谋统筹的全经由训戒。2015年创立钜芯科技后，他率领公司聚焦模拟和电源不休芯片，驱散了治愈成果超95%的电源芯片研发及车规级信号链芯片的国产替代。

然则，公司早期的股权变更与实控东谈主的交易轨迹颇为复杂。曹孙根在计算如皋想晶源、深圳尚明微时间确立了钜芯科技，随后退出了这两家公司。北交所明确要求其证明退出的配景原因及着实性，并核查是否存在竞业辞谢商定或潜在纠纷。

此外，独创激动王坚红、刘永兴偏激关联方因计算与钜芯科技同样的业务，于2016年11月平价退出。监管层亦要求公司证明这两位独创东谈主退出的配景及合感性。

（图源：回复函）

划定招股书签署日，公司共有15名机构激动，其中11名已完成私募备案。值得珍贵的是，2023年及2024年签署的《激动契约》及补充契约中存在回购要求：若公司未在商定时辰前申报、驱散及格上市或及格并购，除聚芯结伙外的机构激动可要务实控东谈主曹孙根回购股份。这意味着，一朝发生回购触发事件，曹孙根将面对股权回购压力。

03 毛利率波动与产能迷局：钜芯科技IPO面对诸多考试

2024年，钜芯科技新动力功率器件产量达6.9亿只，销量为5.0亿只。该家具毛利率呈现“先升后降”的趋势，成为首轮问询的要点。对此，钜芯科技修起称，毛利率波动主要受家具价钱、原材料资本、家具结构及产能欺诈率等笼统成分影响。

（图源：招股书）

二轮问询中，监管层深度聚焦公司毛利率与同业业公司的各别及下滑风险。

数据披露，讲述期内公司新动力功率器件毛利率差异为19.87%、21.82%、16.71%和17.84%，呈先升后降再回升态势；而可比公司星海电子同期功率二极管毛利率差异为20.19%、10.85%和11.62%。监管要求公司证明订价策略、竞品情况，并分析是否存在因新客户配合导致毛利大幅着落的风险。

钜芯科技坦言，在光伏行业不竭降本增效配景下，家具售价确有连接着落风险，但凭借较强的资本管控材干，毛利率有望保持在合理水平。同期，公司默示售价调整与客户配合时长无势必相关，因新客户配合导致毛利大幅下滑的风险较低。

另一争议点在于“低产能欺诈率下的扩产”。现在公司破钞电子功率器件年产能约4.35亿只，讲述期内产能欺诈率波动剧烈，最低仅12.15%。然则，募投形态计算新增4亿只产能。监管申斥其交易合感性。公司证明称，受宏不雅经济及行业景气度影响，近期破钞电子需求疲软导致欺诈率低，但这并不影响对已往商场需求的布局。

（图源：回复函）

（图源：招股书）

财务风险方面，公司应收账款及应收单据限制不竭攀升。讲述期各期末，应收账款余额差异为1.32亿元、2.47亿元及2.65亿元，占营收比例差异为37.49%、44.29%及46.96%。尽管历史回款情况精良，但跟着计算限制扩大，若主要客户计算恶化，公司将面对坏账风险。

（图源：招股书）

此外，在招股书中，钜芯科技还指示了存货跌价、固定财富减值等风险。面对光伏补贴退坡及下搭客户严苛的资本划定要求，公司面对竞争敌手扩产与客户压价的双重压力。钜芯科技默示，若无法在资本、技能及反映速率上保持竞争上风，公司将面对商场份额丢失的风险。